日前，华西证券(002926)发布的最新研报指出，途虎（09690）看成汽车事业连锁第一品牌，在产业链上具备执意议价智商，专供产物、自有产物质价比异常，同期凭借流量+步骤化+限制化构筑的竞争壁垒，在国内IAM市占率、连锁化率及连合度仍存较大普及空间的配景下，盈利智商有望执续普及。初度湮灭，赐与途虎“增执”评级。

华西证券合计，凭据智研接洽叙述，好意思国授权经销商渠说念限制从2003年的46%下滑至2018年的39%，与之相对应的是IAM占比执续普及。凭据智研接洽叙述，好意思国前十大零配件销售事业企业门店数占比从2001年的30%大幅普及至2018年的54%，行业连合度普及趋势相配昭彰。

相较而言，我国汽车事业门店连锁化率相对较低，普及空间重大。凭据途虎招股书，收尾2022年底，我国汽车事业门店数约为89.6万家，其中连锁门店占比7.8%。其中，途虎门店数名循序一、IAM汽车事业收入名循序一，且权贵跳动于其他品牌，但阛阓占有率仍然很低，仅为0.9%傍边。

华西证券合计，对标好意思国阛阓，在我国汽车事业阛阓在优质供应商加速布局、产业链优化整合、破钞者破钞俗例的变迁等作用下，异日我国IAM连合度有望执续普及，这将为头部跳动IAM供应商带来重大发展机遇。其中，途虎凭借流量+步骤化+限制化构筑的竞争壁垒，盈利智商有望执续普及。

流量方面，华西证券指出，途虎很早便深度布局出动端，2014年推出出动端利用“途虎养车”，意在基于LBS的事业逻辑构建自有流量池。公司还与腾讯深度相助，接入腾讯“出行事业”，获大王人流量加执。收尾2023年一季度，公司线上订单孝敬70%以上收入。收尾2023年底，途虎养车注册用户数冲突1.15亿。2023年，途虎养车累计交游用户数超1930万，平均月活用户超1000万，异日注册用户数和交游用户数均有较大普及空间。

同期，途虎通过构建事业经过步骤化，夯实连锁化基石。华西证券指出，途虎通过智能化、数字化器具建设事业步骤体系，兑现了对门店的执意赋能和管控，从而鼓励连锁化兑现快速延迟。2019-2023年，公司工厂店数目从1432家快速延迟至5909家。此外，收尾2023年一季度末，39.9%的加盟商开设有两家或以上的途虎工厂店。

另外，途虎限制上风权贵，供应链资本上风执续突显。华西证券合计，在限制上风下，途虎透过自有品牌+执意议价智商兑现了产物资本上风，并依托数字化智商+寰球仓储布局，兑现了复杂SKU的处分和盘活。另外，客户复购率执续普及，反应出客户对平台产物质价比、事业智商的执续招供。

基于以上分析爱游戏app官方网站，华西证券瞻望，公司2024年、2025年交易收入分辨为 157.4亿元和176.0亿元；兑现归母净利润 8.1亿元和13.4亿元，对应EPS分辨为0.98元/股和1.63元/股。按照5月24日收盘价计较，2024年、2025年对应PE分辨为24倍和14倍。