天风证券发布琢磨讲演称，保贬责思汽车-W（02015）“买入”评级，指标价136港元。财报后理思面对大幅调遣，该行以为中枢原因是1Q利润下滑与纯电平台延后导致商场调低理思全年销量/盈利预期，况兼对应下修估值；该行判断商场或过度悲不雅地判断理思全年销量与利润，对竞争形势恶化上或存在误判（理思的市占率并未显赫下滑）。跟着2QL6的爬坡，理思市占率有望进一步提高。可是纯电车型的延后一样以致该行对本年岁迹预期作念合座下调，该行调遣本年销量预期至55万辆，其中L789或复原至3-3.5万月销，L6预测1.5-2万。

天风证券主要不雅点如下：

24Q1事迹情况：

24Q1汽车销售收入243亿元，同比+32.3%，总收入256亿元，同比+36.4%；合座毛利率为20.6%，上个季度毛利率23.5%；汽车毛利率19.3%。Q1总用度58.7亿，同比增长71.4%，其中研发用度30亿，同比增长64.6%，销售用度30亿，同比增长81%；调后归母净利润13亿元，同比-9.7%。

销量情况： 爱游戏app官方网站

理思24Q1共请托80400台，同比+53%；4月理思请托量2.58万辆，同比+0.4%。一季度销量增速放缓的布景下，或以为竞争形势恶化、理思竞争力下滑等，该行以为更多是淡季需求（beta层面成分）导致。理思于4月18日发布理思L6，完毕5月5日定单超过41000台，该行此前预期L6将是理思家具价钱带下千里与本年增量的中枢主力车型，该行保管预期看好其在25-30w商场打破理思单车月销新高，保管稳态月销预期1.5-2万辆。

纯电平台延后：

原来预测下半年的纯电SUV车型均延后至来岁上半年，原因主要为5c超快充基础圭臬搭建和门店升级。理思里面以为要将纯电卖好，补能体验是紧迫打破口之一。

降价后的毛利预期：

2024年4月22日理思公布在售车型全新价钱体系：L系列订价下调1.8-2万、Mega下调3万至53万起。降价后单车收入预测下滑至28.5-29万元，该行预测单车本钱为23万元傍边，对应全年汽车毛利率仍是为19-20%。该行判断2Q或是毛利低点，汽车毛利预期18%，主若是L6爬坡和在售车型降价导致。毛利在后续季度有望跟着爬坡和家具矩阵捏续优化。

事迹趋承：

公司预测24Q2有一定压力，销量在105000至110000辆之间，同比增长21.3%至27.1%。公司预测24Q2总收入在299亿元东说念主民币至314亿元东说念主民币之间，同比增长4.2%至9.4%。公司在延后纯电平台发布的情况下，全年销量趋承依旧保管56w-64w，该行以为指标是将增程平台的四款车型走出更多的量。

中长期增长点：

1）纯电平台的增量–延后至25H1，依靠5C超快充和空间界说仍是有望在30-50万价钱带将纯电车型作念出较好增量。2）出海–据财经报说念，公司已有出海筹划储备，本年或将在中东布局。3）智能化-该行强调昔日3年智能化或成为车企的最中枢竞争力，来自头部新势力车企的期间+数据飞轮将构筑更深的家具力壁垒。

风险指示：汽车售价波动导致的毛利风险；本年新车型不足预期；新动力行业与策略不足预期等爱游戏app官方网站。